leyu乐鱼体育APP国信资管项琨:善战者立于不败之地 资管大家

  leyu乐鱼体育APP《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对线位行业领军人物,覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。

  《资管大家》是由《安安访谈录》出品的系列专访栏目,旨在为关心中国大资管领域发展的相关机构专业人士提供一个高端发声平台,推动理论、思想、创业和经验交流。

  “风险控制是第一位。要先搞清楚客户的需求和产品的定位,策略风格一旦确定就要坚持,投资不能超出产品本身策略定位,更不能超出投资经理的能力圈。”

  13年固定收益投研经验,leyu乐鱼体育APP曾带领团队管理规模超过2000亿元。现任国信证券资产管理总部副总经理,分管投资研究条线。

  国信证券资产管理,是国信证券开展资产管理业务的专业部门,也是国内最早一批规范化开展资管业务的机构,具备20年丰富的投资管理经验和出色的投资管理能力。国信资管坚持“立足长远,聚焦投研”的根本原则,围绕“投研、市场、产品”3大业务支柱,构建固收、混合策略、权益三大投研策略板块,设立从现金管理到权益投资、涵盖12大策略的产品体系。固收板块覆盖中短债、信用增强、“固收+”、高收益债等丰富策略,风控为先,策略稳健,为客户提供多元的投资选择,代表产品力获2022年“最佳固收产品金鼎奖”“固收资管计划君鼎奖”等多项殊荣。此外,在固收投研优势基础上,权益投资方面,截止2022年11月30日,多数权益产品成立以来的绝对收益为正;FOF特色策略得到提速发展,均在客户与代销机构中取得良好的口碑。

  作为资管行业高质量发展的见证者,拥有13年固收投研经验的项琨在工作中秉持稳健的投资风格,从客户需求出发,脚踏实地做好投研工作。选择国信资管对项琨来说是继续,也是新篇章,她相信资产管理归根结底是一个“以人为本”的行业,优秀的投研团队是“优秀的人”和“高效的投研体系”共同成就的。

  时值2022年年末,财联社专访到国信证券资产管理总部副总经理项琨,她表示,当前政策宽信用意图明确,后期看宽信用方面仍有储备手段。谈及券商资管公募化改造,项琨分享了国信资管的一系列努力与成果,在日益激烈的资管行业竞争中,她认为坚持做正确的事情,扎实做好投研,是券商资管长远发展的根本竞争力,同时资管业务的发展需要投研和销售两条腿共同发力,缺一不可。

  “将风险控制放在第一位”是项琨一直以来的投资原则。长期从事固收投研工作,服务机构客户,她形成并保持着稳健的投资风格。在产品的投资中,项琨始终强调,要先搞清楚客户的需求和产品的定位,策略风格一旦确定就要坚持,投资不能超出产品本身策略定位,更不能超出投资经理的能力圈。

  例如,今年11月以来,在债市经历剧烈调整的背景下,国信参公(参照公募基金管理)大集合安泰中短债11月1日正式改造生效后,坚守该产品策略的理念——“不以风险换收益”,凭借稳健的风格在客户间取得良好的口碑。

  迄今为止,基于资产类型和风险收益特征,国信资管布局建立了12大策略产品体系,分布于固定收益、FOF策略和权益投资业务三大板块,并计划将固定收益打造成业务基石,将FOF策略作为特色业务,将权益投资作为长期目标。具体来看,固收板块又分为现金管理策略、中短债策略、信用增强策略、“固收+”策略、高收益债策略等等,构成一条丰富、完整的固收产品线;权益投资方面,国信资管在今年大幅下跌的市场环境中延续了稳健的投资风格,坚持绝对收益的投资目标,截止今年11月30日,多数权益产品成立以来的绝对收益为正。

  面对回撤控制,项琨表示,首先要明确产品的定位,不要为了过度追求收益而做出变形的操作,不要做超出产品策略定位的投资;其次,要时刻考虑当市场出现不利情形的时候,产品有没有应对的空间和还手之力;另外,投资经理不要做超出自身能力圈的事。正如《孙子兵法》里说到的“善战者立于不败之地”。良好的风险控制是我们在投资长期道路上致胜的第一要务。

  “我们在做任何投资决策前,最重要的是要审视投研体系是否完备,这个体系的首要目标是能够系统化地管理可能的风险”,项琨称,这里的风险包括市场风险、操作风险、合规风险等,对于固收产品,特别关注信用风险、流动性风险。对于信用风险,项琨介绍,国信资管要求信用研究员提前6个月对风险示警,投资经理在接收到预警提示后必须进行处置,不能抱有侥幸心理。

  今年5月,证监会公募基金管理人新规指出,在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下,将适度放宽公募持牌数量限制。也就是说,同一主体在参股一家基金公司、控股一家基金公司的基础上,其旗下符合条件的专业资管机构还可以再申请公募牌照,俗称“一参一控多牌”。 去年下半年以来,中信证券、中金公司、中信建投证券等头部券商都在申请设立资管子公司。

  国信资管今年也在公募化转型中蓄势发力,目前在申请设立资管子公司,子公司成立后,将推进申请公募牌照。此外,公司目前有5只大集合“参公”改造,有3只已经完成公募化改造,还有2只已拿到批文,预计在今年底明年初都将完成公募化改造,产品策略分别是现金类、中短债、二级债基、公募FOF、权益策略。

  向公募转型还涉及到产品、运营、组织架构等方面的转变,面对越来越激烈的竞争和行业头部集中效应,项琨称 “靠一时‘短平快’的业务模式不可能做好资产管理,资产管理是一项长期的事业,扎扎实实做好投研是根本。”

  “资管业务,leyu乐鱼体育APP一方面要把握投研,另一方面要注重市场端”,资管业务的发展需要投研和销售两条腿共同发力。项琨表示,今年以来,国信资管完善了投研团队的建设,并已搭建专业的销售团队,与外部机构夯实和建立了良好的合作。

  11月25日,央行公告降准0.25个百分点。在项琨看来,本次央行降准幅度较为克制,同时近期多项稳增长政策出台,政策宽信用的意图更加明显。降准之后债券市场先涨后跌,资金利率会逐步向政策利率回归,伴随一系列刺激经济的政策出台,leyu乐鱼体育APP债市基本面环境边际上利空。

  同时,项琨也表示,目前货币政策尚未具备转向的条件。一是地产和服务业尚未有实质性修复,全球经济面临下行压力;二是地产债务风险仍较大、实体经济融资需求疲弱,有必要保持宽松的货币环境。从历史上看,货币政策转向一般发生在经济明显复苏之后,例如2017年、2020年二季度。

  在央行宣布降准前,已经有一系列针对地产融资端的宽信用政策释出,虽然政策落地效果仍待观察,但地产债的情绪确实被明显提振。项琨认为,宽信用方面仍有储备手段,包括PSL的持续投放,央行拟发布的2000亿保交楼再支持计划,进一步对购房者、开发商的融资支持等。临近年底,广义理财或许还会有一波赎回,债市可能仍有抛售压力。

  对于明年债券市场的展望,项琨表示,整体的利率中枢水平会比今年有相应抬升。中期来看,当前经济处于“弱现实、强预期”的状态,市场对政策面定价完成后还是要回归基本面和货币政策。地产和服务业的实质修复或仍需数月时间,央行Q3货币政策报告指出将保持流动性合理充裕。近期市场利率向政策利率的收敛已经完成,资金利率进一步收紧的概率不大。在经济明显改善、货币政策转向之前债券收益率上行的斜率和空间相应有限。具体品种上,目前中短期信用套息空间可观,长久期品种仍面临政策预期的逆风。

  权益市场方面,今年全年有望呈“W”走势,当前处于第二个底部夯实的阶段。同时,也能看到一些积极的信号,比如企业中长期改善、地产政策信号增强、疫苗和药物取得进展、美联储加息尾声逐渐脱敏等,且当前剩余流动性仍然充裕。国信资管权益团队认为时点有望在明年中,利好权益市场趋势上行。主线上,“”战略下的信创、“制造强国”下的高端制造和工业软件、“数字经济”下的科技互联、“老龄化”的医疗医药等,都是中长期值得重点布局的赛道。

  外部压力方面,美国10月CPI数据显示通胀开始放缓,美联储为了控制通胀在政策利率上作出超调,必然导致经济衰退风险上升。预计明年通胀的下行、开启降息的时点都将快于市场预期。

  富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人:曾煜超(科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者)

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